全球债市抛售和美联储加息预期令美股在刚过去的8月陷入高位震荡，在财报季过后股市逐渐失去了重要的上涨推动力，投资者需要耐心等待下一个催化剂。
除了9月16日的美联储利率决议之外，素有“9月魔咒”之称的季节性规律同样将成为影响市场情绪的重要考验。美股能否顺利度过这一传统弱势窗口期？
估值合理业绩强劲
目前标普500的远期市盈率不到20倍，低于过去5年的平均水平，而大型科技股的市盈率普遍在20倍左右。
更重要的是，企业盈利增长依然强劲。FactSet统计显示，标普500指数二季度盈利同比增长52%，远高于6月30日时预期的23.1%。其中“七巨头”的增速（+118%）依然远高于其他493家（+32%）。数据体现出美股和AI交易的基本面并没有问题。
来源：LSEG市场情绪分化然而，市场情绪指标却释放出更多谨慎信号。
CFTC数据显示，截至8月25日当周标普500指数期货的投机性仓位两个月来首次转为净空头。此外，截至9月3日收盘，标普500中股价高于20天均线的个股比例不到50%。
来源：LSEGAAII散户调查显示，投资者对未来六个月美股的展望刚刚由负转正，多头情绪并不明显。更令人担心的是，持有现金的比例已经降至14.3%，这意味着股市可能缺乏增量资金。从历史表现来看，每逢现金比例触及低位通常都会引发股市的回调。
不过与散户谨慎态度形成鲜明对比的是机构投资者依旧维持较高风险偏好。NAAIM经理人持仓指数（NAAIM Exposure Index）触及两年高点102.7。该指数反映的是专业投资经理人实际的股票持仓与曝险程度。过高的数值代表资金大量涌入市场，超过100意味着部分机构通过杠杆方式提高股票敞口，暗示情绪可能过度乐观。虽然不一定意味着股市见顶，但绝对值得引起警惕。一旦出现意外利空，高杠杆和高仓位环境可能放大市场波动。
“9月魔咒”？四季度迎来转机如果说上述指标都只是过去式，那么9月所面临的季节性压力则是投资者不得不关注的重要风险因素。
标普500过去10年的9月平均下跌1.34%，是全年表现最差的月份，上涨概率50%。若把时间周期扩展到过去20年和50年，指数在9月分别平均下跌0.45%和0.74%，依然在全年表现垫底。
如果考虑到美国期中选举的因素，今年9月的前景可能更为艰难。
自1962年以来的所有16个期中选举年份中，9月的平均跌幅高达2.15%，上涨概率仅有37.5%，逐年来看其特征是“跌的猛，涨的缓”。作为对比，全部64个年份的9月平均跌幅为0.66%，与过去20和50年的统计结果较为接近。
来源：TradingView不过投资者也不必过度悲观。首先，今年标普500已经上涨12%，明显好于历史上期中选举年的平均走势。其次，从历史规律来看，9月往往是期中选举年市场调整的尾声。进入第四季度后，随着政策不确定性逐渐消退，以及资金布局年底行情，10月和11月通常是股市全年表现最好的阶段。
总体而言，9月可能是一场对美股抗跌性的检验，但很难改变中长期的上涨趋势和背后的核心叙事逻辑。
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